2021 年将是多重共振进取的一年，看好优质龙头和景气度向好的范例
当今看，行业时间逾越、成本下降带来锂电居品质价比抓续提高，卑鄙三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）已迎来高增的临界点；瞻望2021年，新能源汽车行业平价和新址品周期将带来渗入率加快提高、新能源大范围上网必配储能、电动自行车分量强阻抑等多重身分鼓励锂电板需求加快进取。从供给端看，行业以前履历两三年低谷期，竞争花样、产能、老本开支等方面抓续优化，建议暖热高时间壁垒范例竞争花样的抓续围聚以及周期性范例供需花样改善带来的投资契机。恒久，咱们推选优质赛说念中具备遍及核心竞争力的龙头公司宁德时间；中期，咱们看好中上游产业链各范例龙头的进化智商，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等范例景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望说明出较好事迹弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。
行业供需花样抓续向好，优质龙头迎来政策性产业契机
1、需求端：新能车、电动自行车、储能共振进取。新能车将迎平价时间：2020 年电板包成本下降理会（三元方形电板包报价0.775 元/ Wh，比岁首下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价 0.625 元/ Wh，比岁首下降 28.6%），新能源汽车竞争力渐渐突显，2021年渗入率加快提高趋势驯顺；电动自行车“铅酸替代”：此外，新国标鼓励电动自行车市集由铅酸替换成分量唯有1/4的锂电板；鼎沸上网标配储能：新能源大范围上网拉动电化学储能需求成为锂电板需求新的增长极。
2、供应端：电板安全性加重侦察，优质企业竞争力进一步加强。《电动汽车用动 力蓄电板安全要求》将于2021年认确切行，对能源电板系统安全建议更高要求。以面前时间门道看，磷酸铁锂、中低镍三元门道不错餍足这一公法，而高镍三元 需要进一步的时间逾越，具备遍及研发实力及居品一致性上风的龙头企业受益， 低端产能将因此出清，电板范例或迎来新一轮洗牌。瞻望2021年，新增车型将围聚在特斯拉、戴姆勒、群众、良马、蔚来、广汽等车企，能源电板供应商以宁德时间、LG化学居多；此外，新干预戴姆勒、群众体系的亿纬锂能、孚能科技、国轩高科，扩产提速的 SKI 等将迎装机高速增长；研究供应链受益理会。
看好周期性范例的弹性：以正极、电解液产业链为主
磷酸铁锂正极、电解液范例在2019-2020H1还是履历行业洗牌，围聚度已理会提 升，2020 年11月已考据旺季龙头居品供不应求逻辑。瞻望2021年，磷酸铁锂、 六氟磷酸锂新增产能增速或低于需求增速，斟酌龙头企业居品仍会出现供应偏紧 场所。且正极、电解液范例的订价机制多为“成本加成”，面前原料价钱核心普遍处于历史底部，锂盐、六氟磷酸锂等仍有加价空间，加价向卑鄙传导速率快。建议暖热周期性范例景气度抓续提高带来的弹性契机。
迷水商城风险领导：卑鄙市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新时间超预期等。
正文内容
1、 需求：新能源汽车、储能、电动自行车需求高增期驾临1.1、 新能源车平价时间行将驾临
能源电板性价比快速提高，新能源车与油车平价时间或相近。面前末端新能源车To C端阔绰渐渐占据主力需求，电动车性价比是阔绰者考量的主要身分。能源电板系统占据新能源车制变成本的30%-50%，是新能源车降价的主要效能点。
2020 年以来，电板范例降价理会。证据CIAPS 数据，面前国内三元方形电板包报价 0.775 元/Wh，比岁首下降 20.5%；磷酸铁锂方形电板包报价0.625元/ Wh，比岁首下 降 28.6%。电板范例价钱下降较快，连系10月畅销车型来看，5万元以下的高性价比车型还是出现且销量说明亮眼。斟酌新能源车与燃油车平价时间行将驾临，新能源车渗入率提高将迎来拐点。
全球车市电动化海浪驾临，2021年是增速提高的一年。
中国、欧洲新能源车补贴政策托底，好意思国新能源发展理念或积极转变。玄虚国内双积分政策和欧洲减排新政的公法、各大车企的销量预期，咱们斟酌2020-2023 年全球新能源车销量分歧为 258.89/ 424.62/ 551.98/ 716.48 万辆，同比增速分歧为11.03%/ 64.02%/ 29.99%/ 29.80%，对应电板需求量分歧为134.46/ 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速分歧为20.93%/ 72.08%/ 33.71%/ 26.43%。
迷水商城1.2、 电动自行车“铅酸替代”黄金期驾临
新版《电动自行车安全时间范例》自2019年4月15日认确切行，公法电动自行车整车质料不得越过55kg，超标车型或换用质料更轻的锂电板（中低端锂电板能量密度约为铅酸电板的4倍），或请求电动摩托车目次成为无邪车（阔绰者需要研究驾照，而况很是加多上牌费、年检费、保障费等很是用度），或退出电动车市集。面前头部企业牛电科技、雅迪、爱玛、新日、绿源，台铃，绿能等还是纷纷达成电动车锂电化 （整个市占率在 73%），锂电板将快速取代铅酸电板。
斟酌到国内大多数地区的政策过渡期是2-4 年（过渡期后透顶清退不达标车辆），斟酌改日2-3年是锂电替代铅酸电板的主要时期。此外，铅酸电板实质使用寿命在2-3年，锂电板在5-6年，当锂电板车透顶替代铅酸电板后，电动自行车销量增速或放缓，因此改日3年将是锂电自行车市集高增长的要津期，咱们测算2020/ 2021/ 2022/ 2023年锂电自行车对锂电板需求量为 16.0/ 21.4/ 25.9/ 33.0GWh。
迷水商城1.3、 十四五期间鼎沸上网范围大增，储能需求增速拐点进取
跟着十四五期间可再生能源普遍量上网，电网侧与发电侧对储能的需求愈发热烈。斟酌 2021/ 2022/ 2023 年鼎沸新增装机容量分歧达 85.5/ 96.0/ 106.1GW，对应新增储能需求 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为 246.3%/ 141.5%/ 110.6%。
所在政府围聚出台政策，为储能建设提供强相沿。
面前国内电价机制议价智商较弱，尚未透顶市集化，市集盈利空间不足，因而业内企业研发能源相对较弱，调频调峰技俩经济性较差。2020 年以来所在政府接踵出台储能支抓政策，为储能建设提供强相沿。支抓花样主要为：①光伏技俩强制配储能（山东），②光储技俩优先上网（辽宁、 内蒙古、湖南、山西），③提岑岭谷电价差（江苏），进一步拓宽储能产业发展空间。
磷酸铁锂电板在储能规模渗入率或将提高。
面前国内储能市集基本坚抓高性价比、长轮回寿命、高安全性的磷酸铁锂电板门道，该门道在国际汲取度当今相对较低，咱们分析国内储能起步较晚，尚未有10年以上入手案例，优点尚未透顶考据，待国内研究技俩入手一定年限以上，将对国际市集形成示范效应，或开启换装磷酸铁锂门道。
2、 供应端：电板安全性加重侦察，优质企业竞争力进一步放大2.1、能源电板安全要求于2021年认确切行，或成为行业新一轮洗牌催化剂
电板安全问题是影响新能源汽车To C 端阔绰的弥留身分。跟着To C端成为新能源车阔绰主流群体，电动汽车安全问题成为阔绰者考量的弥留身分，其中锂电板的热失控是电动汽车安全事故的核心原因。锂电板热失控主要诱因是机械滥用、电滥用、热滥用，从而导致电芯里面发生一系列放热反馈。
①机械滥用：车辆碰撞、挤压导致电板或电板组受力发期许械变形，导致：1）电板里面隔阂被挤破，极板之间发生内短路；2）电板里面的易燃电解液涌现。
②电滥用：1）在电板组中混入导电杂质时能够电板移位触碰非绝缘的电板箱组件时发生的外短路；2）过充导致正极结构崩塌、负极产生锂枝晶；3）过放导致负极铜集流体溶化，在正极处形成铜枝晶，激发隔阂破坏、电板短路。
③热滥用：交游电阻相当增大、部分电板单体受到高温加热等激发隔阂大范围缩小崩溃导致的正负极短接。
据高工锂电数据，2020 年上半年国内共发生电动汽车活气事故20起，波及广汽、比亚迪、理思等一线车企。《电动汽车用能源蓄电板安全要求》将于2021年1月1日起认确切行，将系统安全看成侦察要点。该公法新增系统热扩散测试，要求电板单体发生热失控后，电板系统在5分钟内不活气不爆炸。
以面前时间门道看，磷酸铁锂、中低镍三元门道不错餍足这一公法，高镍三元需要进一步的改性措置以及配套材料（涂覆隔阂、回信册流体）的调动改变、系统层面的谨防（电芯外部使用的云母导热片）等技能提高安全性方可餍足。
能源电板行业或迎来新一轮洗牌。跟着卑鄙车企对锂电板安全性宗旨的嗜好，低端产能被清退，行业围聚度向头部企业围聚趋势较为驯顺。此外，高镍电板的安全性尚待提高，具备遍及研发实力、居品一致性收尾智商的企业上风将信得过突显。
2.2、 全球能源电板竞争花样渐渐澄澈
复盘 2020Q1-Q3 全球装机：双寡头形成，花样渐趋围聚。证据 SNE Research 口径， 2020年前三季度CR1有所下降，同比-2.4pct，CR3、CR5理会提高，同比+5.0pct/ +4.5pct，行业围聚度抓续提高。具体到公司层面，2020 年行业花样有两点变化：①LG化学超越松下，前三季度装机基本与宁德时间抓平，主要孝敬身分是爆款车型国产 Model 3， 但Q3起该车型电板供应商切换为宁德时间。②受益于群众、戴姆勒在欧洲市集放量，SKI 装机同比+133%。
改日花样演变预判：宁德时间、LG化学双寡头花样领会。短期来看，2020年度爆款车型国产圭臬续航版 Model 3 电板供应商已切换成宁德时间，新车Model Y斟酌不绝使用宁德时间、LG 化学、松下；群众MEB平台前两批供应商以宁德时间、LG化学为主。中期来看，宁德时间、LG 化学扩产体量不绝领跑全球锂电市集。特斯拉、比亚迪等车企自建厂产能辩论位于第二梯队。
2.3、 国内 2020 年下半年开启进取周期，竞争花样进一步优化
国内能源电板行业：下半年装机增长总结快车说念。从装机总量来看，春药商城2月触底后环比呈高速增长态势，1-10月达成能源电板产量55.59GWh、装机量40.01GWh。跟着年底装机旺季驾临，咱们斟酌2020年全年达成能源电板装机65.37GWh，同比+4.64%。受疫情影响，行业进取周期最先延后至2020H2，改日两年能源电板行业将加快成长。
CR5 抓续攀升、二线厂跑出黑马。2020 年，实质在产能源电板企业数目已不足50家，相较 2018、2019 年数目已有缩紧趋势。固然面前行业合座热度飞扬，投资眩惑力位于高点，但能源电板板块具有较高的制造壁垒与先发上风，门槛效应不断提高，新进玩家有限。
2020 年月度装机CR3在 75%以上，CR5在80%以上，围聚度有所提高。公司层面 看，宁德时间、比亚迪两强地位难以超越。瞻望2021年，特斯拉标续 Model 3、群众 ID.3、ID.4、比亚迪汉等爆款车型不绝为龙头蓄力，两强领跑景象将抓续。值得认简直是，2 月低谷期以前后，二线厂商装机呈现南北极分化场所：中航锂电、国轩高科客户结构改善，装机说明亮眼。
哪里有酒店偷拍视频购买3、 锂电材料：暖热供需改善、竞争花样优化3.1、 碳酸锂：价钱上行通说念已渐渐开启
2020 年以来，锂盐价钱处于历史底部，价钱上行通说念已渐渐开启。碳酸锂需求结构中电板规模占比达 50%+，改日需求端增长态势强劲，斟酌2021/ 2022/ 2023 年，全球 电板用碳酸锂需求将达27.85/ 35.61/ 43.61万吨。证据产业链数据追踪，碳酸锂价钱确 认底部，改日价钱将渐渐上台阶。
加价向卑鄙传导，正极企业迎事迹弹性。锂盐在 NCM811、磷酸铁锂的成本占比分歧为 28%、45%。当氢氧化锂/ 碳酸锂价钱加价5000元/吨，对应 NCM811/ 磷酸铁锂成本加多 2000 元/ 1100 元。
3.2、 三元正极：行业花样或从头界说
三元正极行业花样相对漫步，跟着龙头企业客户结构相反化，行业花样将从头界说。
2020Q3 排行出货前五企业分歧是容百科技、天津巴莫、湖南杉杉、当升科技、长期锂科、厦门钨业，相较于 2019 年，容百科技（宁德时间高镍独供）、长期锂科（宁德时间主供）市占率有所下滑，当升科技（LG 化学、SKI、三星 SDI 等客户）、湖南杉杉（LG 化学、比亚迪等客户）、天津巴莫（干预 LG 化学南京供应链）等市占率有理会提高。三元正极在国际市集的订价机制比拟国内市集愈加明确，在国际市集吨盈利愈加稳定，领有较多国际客户资源的企业将在改日占据理会盈利上风。
3.3、 磷酸铁锂正极：供需花样重塑
2020 年以来磷酸铁锂价钱整个下落，直至11月龙头企业普遍出现供货着急场所后价钱反弹。本轮价钱飞腾主要原因是需求面强势回暖带来的供需干系改善。瞻望2021年，需求将保管高增，而供应端由于前期价钱下落过多导致行业扩产减速，斟酌改日2年供应增速小于需求增速，行业保管紧均衡状态。
需求端双轮强势驱动：特斯拉 model 3、比亚迪汉等车型或将在全球开启示范效应：中低续航里程乘用车换用性价比与安全性兼具的磷酸铁锂电板；改日三年是万亿储能市集需求增速拐点进取的时期，而面前国际储能市集嗜好安全性问题，或斟酌启用磷酸铁锂电板，国内由于电价机制问题，调峰技俩更谨防电板寿命，磷酸铁锂电板是最好决策。
供应端优质产能不足：2019 年商用车用磷酸铁锂占89%，而改日磷酸铁锂的增量空间在于乘用车与储能，对正极的要求更高，对优质产能需求量大。而面前龙头企业基本是满产状态，2021年仅有德方纳米的2万吨在建产能，磷酸铁锂正极技俩建设周期无间在 6个月-1年傍边，斟酌 2021 年上半年保管供应偏紧场所。
3.4、 电解液：2021 年量价都升
咱们判断 2021 年 LiPF6 仍将延续供应偏紧场所，归因于 LiPF6的以下属性：
①存放期间短（平素存放环境下仅有 6 个月灵验期），库存基本不错反馈供需情况， 面前 LiPF6开工率处于历史高位但库存抓续下降，标明需求抓续攀升。斟酌 2020/ 2021年全球电解液出货量分歧为 30.73/ 42.18 万吨，对应六氟磷酸锂需求在 4/ 5.48万吨。
迷水商城②扩产周期长（主如若环评审批及蛊卦采购期间长，扩产一般在 1.5-2 年傍边），预 计 2020/ 2021 年分歧新增 0.2 万吨、1.1 万吨产能（年化产能），对应行业总产能分歧为 6.2/7.3 万吨。
电解液及上游材料价钱走势：
迷水商城电解液价钱波动基本和六氟磷酸锂涨跌绑定（六氟磷酸锂占成本 60%），DMC价钱波动以及行业供需干系对电解液价钱影响相对较弱。咱们预测
3.5、 负极：针状焦价钱开启下行通说念，高端负极盈利成立
迷水商城东说念主造石墨：原料针状焦、石油焦涨跌互现，中高端东说念主造石墨与低端石墨成本差距收窄。
针状焦降价缓解价钱下降压力，2020 年以来国产针状焦价钱下滑（据百川盈孚数据，山东京阳油系针状焦面前报价0.8万元/吨，比拟岁首降幅达 56.7%），而石油焦价钱普遍飞腾（据百川盈孚数据，2020年各地石油焦涨幅在22%-56%不等）。面前中端东说念主造石墨负极均价在4.5 万元/吨，比拟岁首降幅为11.7%，中端东说念主造石墨的原料无间既有针状焦又有石油焦（视居品质能定原料配比），原料端价钱波动基本对消 中高端负极厂价钱下滑压力，高端负极厂盈利成立。
2020 年针状焦（油系）入口量骤减，斟酌国内高端负极厂渐渐切换成国产针状焦。2020 年国内针状焦产能斟酌新增 45 万吨，将达到143万吨，Q3开工率在 40%以下， 斟酌供应阔气场所抓续，针状焦价钱下行趋势理会，中高端负极盈利将抓续成立。
自然石墨：原料降价对消降价压力。据百川盈孚，原料鳞片石墨价钱比拟岁首下滑 15.8%，与自然石墨（中端）价钱下滑速率基本保抓一致（负极均价在 3.6 万元/ 吨， 比拟岁首降幅为16.3%）。国内龙头企业均已干预国际主流能源电板供应链，国内企业在全球市占率将进一步提高。
3.6、 隔阂：供需结构改善，2021 年价钱有望企稳
历经多轮洗牌，行业“一超双强”花样已现，当今行业扩产围聚于 CR3。历经多年洗牌，国内隔阂行业已形成了“一超（恩捷股份）双强（中材科技+星源材质）”的花样，改日扩产也主要围聚于行业CR3和璞泰来，竞争花样有望进一步优化。
斟酌 2021 年隔阂供需有望理会改善，价钱有望企稳。咱们斟酌 2020/ 2021/ 2022 年国 内隔阂厂供应国内的产制品的实质托福智商分歧为43/ 53.6/ 65.2亿平米，国内隔阂需 求量（包括国际电板厂在国内建厂在内）分歧为 25.6/ 37.2/ 48.6亿平米，斟酌 2021年国内隔阂供需干系有望改善，头部厂商或阶段性濒临供不应求的现象，价钱有望企稳。
LFP 电板回潮带动干法隔阂占比回升，咱们斟酌 2021年国内干法隔阂占比有望保管在 30%以上。CTP 时间、刀片电板等新时间通过结构层面的更正提高系统能量密度，一定进度上弥补了 LFP 电板在能量密度上的颓势。LFP电板对隔阂的孔隙率要 求不高，低成本的干法隔阂能很好餍足 LFP 电板的需求。2020 年以来跟着宁德时间 CTP 电板、比亚迪刀片电板（欺诈干法隔阂）的大范围欺诈，LFP 电板占比显贵提高。咱们斟酌2021 年 LFP 电板占比仍有望进一步提高，干法隔阂占比有望保管在30%以上。
在线涂覆时间降本增质显贵，有望进一步闲散恩捷股份龙头霸主地位。恩捷股份通过基膜坐蓐和涂覆一体化的模式，加大涂覆范例的幅宽，并裁减基膜坐蓐和涂覆流程中的损耗，有望鼓励涂覆膜成本显贵下降。咱们斟酌：①在线涂覆时间有望提高恩捷股份涂覆膜业务占比（举例 CATL 从此前供基膜转向渐渐供应涂覆膜）；②裁减涂覆膜成本；③凭借低成本上风扩大市集份额。
4、投资建议锂电板将迎三大主力需求市集（新能源汽车、储能、电动自行车）高增期。行业时间逾越、成本下降带来锂电居品质价比抓续提高，卑鄙三大主力需求市集（新能源汽 车、储能、电动自行车）已迎来需求高增期的临界点；瞻望2021 年，新能源汽车行业平价和新址品周期将带来渗入率加快提高、新能源大范围上网必配储能、电动自行车分量强阻抑等多重身分鼓励锂电板需求加快进取。咱们斟酌2021-2023年全球 新能源车 市 场 对 动 力 电 池 需 求 分 别 为 对 应 电 池 需 求 量 分 别为 231.38/ 309.37/ 391.13GWh，同比增速分歧为 72.08%/ 33.71%/ 26.43%；可再生能源端配储能对锂电板需求分歧为 5.07/ 12.25/ 25.79GWh，对应增速为246.3%/ 141.5%/ 110.6%；电动自行车对能源电板需求分歧为 21.4/ 25.9/ 33.0GWh，对应增速为33.75%/ 21.03%/ 27.41%。
2021 年看好优质龙头和周期性范例。锂电板、隔阂范例制造壁垒高，跟着产业链对锂电板安全性要求渐渐严苛，锂电板、隔阂等行业或履历新一轮洗牌，围聚度进一步围聚。此外，上游碳酸锂、六氟磷酸锂等范例供需花样改善带来的价钱波动向卑鄙正极、电解液范例传导，带来结构性布局契机。恒久，咱们推选优质赛说念中具备遍及核心竞争力的龙头公司宁德时间；中期，咱们看好中上游产业链各范例龙头的进化智商，恩捷股份、璞泰来、天赐材料、新宙邦、当升科技、科达利等公司受益；短期看，磷酸铁锂、碳酸锂、六氟磷酸锂等范例景气度向好，优质供应链中的二线龙头有望说明出较好事迹弹性，德方纳米、中科电气、亿纬锂能等公司受益。
迷水商城5、 风险领导卑鄙市集不足预期、行业竞争加重、固态电板等新时间超预期等。
本文作家：开源证券新能源团队，起首：新能源趋势投资 (ID:xinnengyuanqushi)，原文标题：《多重共振进取，看好龙头和周期性范例 ——2021年度锂电板行业投资策略【开源新能源】》
风险领导及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资建议，也未斟酌到个别用户特殊的投资标的、财务现象或需要。用户应试虑本文中的任何倡导、不雅点或论断是否顺应其特定现象。据此投资，背负霸道。